做空期指+做多高α股票，对冲组合如何降低多头头寸

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股票α策略是什么？如何建立股票策略体系？我们都知道在期指市场上做空、在股票市场上构建拟合300指数的成分股，赚取其中的价差，这种被动型的套利就是贝塔套利。那么在如今贝塔套利空间越来越小的状况下，我们还有什么好的方法吗？这就是更主动的，也更考验操作者判断能力的股票α策略套利；看到这里想必大家对股票策略体系已有了初步了解，下面随西部汇市一起学习股票α策略；股票α套利也称股票α策略，是指指数期货与具有α值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有α值的证券产品，做空指数期货做空期指+做多高α股票，对冲组合如何降低多头头寸，实现回避系统性风险下的超越市场指数的α收益，为实现α策略，选择或构件证券产品是关键。

一、兼具折价率与超额收益阿尔法的证券产品是金星阿尔法套利交易的首选，包括具有折价率，并能超越市场指数的认购权证，封闭式基金等。

具有超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的次选，主要包括开放式股票基金、股票、行业指数产品；它在套利中属于典型的高收益，高风险套利方式。此种套利仅适合有能力挑选出具有稳定阿尔法证券产品的投资者，投资者在做阿尔法套利的时候应该与市场驱动因子检测体系结合起来分析。

二、股票α策略的内容

计算阿尔法需要用到CAPM模型，它是由 在其著作《投资者组合理论与资本市场》中提出，它指出了投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险，传统股票α策略是在基金经理建立了贝塔部位的头寸后，通过衍生品对冲贝塔，从而获得正的α收益。

α策略的思想是通过衍生品来对冲投资组合的系统风险beta,锁定超额收益alpha,因此首先需要寻找稳定的alpha，构件alpha组合，进而计算组合的bete,对冲风险，alpha策略成功的关键就是寻找到一个超越基准的策略。

从国内外的经验来看，在强势有效的市场，一般不存在或者很难寻找稳定的alpha，因此，α策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上，如新兴股票市场对冲组合,以最低的公司股票的多头头寸，创业板市场等，我国的股票市场正是一个新兴的市场，效率相对较低，从过往 的经验以及研究来看，的确存在着超额收益alpha，而股指期货，五一给我国市场股票α策略的运用提供了良好的基础。

alpha策略成败的两个关键要素是：现货组合的超额收益空间有多大；交易成本的高低。

两者相抵的结果才是alpha策略可获得的利润空间，在股市alpha策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。

三、如何建立股票策略体系

α策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的α收益。尤其是在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。此外西部汇市.COM认为还有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取α收益。而在上述各种策略构建过程中，基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。

基金组合

国外很多关于股票策略体系研究中，一般都是通过基金和衍生品的组合来构造股票α组合，这是因为基金较易获得超额收益。

选股

我们知道，市场上总是存在被低估的股票。如果我们能够准确地寻找出这些被低估的股票，买入这些股票策略体系，并通过衍生品对冲组合的系统风险，我们就可以获得稳定的α收益。

在选股的过程中，我们不仅可以采用基本面分析，还可以通过一系列数量化方法来帮助选股。

传统的基本面分析

我们可以通过股指水平，盈利能力，盈利质量，成长能力，运营能力，负债水平等方面来综合评价上市公司，筛选出具有超额收益的股票，联合证券的研究认为，一套选股指标体系一般难以适应所有行情，最有效的选股指标在不同行情下各有差异，因此，不同的市场阶段挖掘超越指数的选股指标对基本面分析至关重要。

动量策略

物理学上，运动的物体停止受力后，因为存在动量，仍会在原有的轨道上运行一段距离。金融市场同样存在类似的动量效应，在一定时间内，如果某只股票过着某个股票组合在前一段时期表现较好，那么，下一段时期该股票或者股票投资组合仍将有良好表现，这就是金融上的动量效应。

波动捕获策略

在效率相对较低的市场，某些个股会有比市场指数更高的波动性，波动捕获策略就是寻找波动性大且相关性低的股票，构建组合，获取alpha收益。

策略的动态调整

构建好股票α策略组合，需要密切跟踪检验组合的表现。对于，即使历史时期具有非常稳定和出色的阿尔法收益，未来时段也可能发生改变，当某个资产表现不佳事，应及时调整资产组合，调出表现“差”的资产，调入表现“好”的资产，并重新计算资产组合的系统风险和相应地调整期货头寸。

而期货头寸方面，出了需要关注系统风险的贝塔变化之外，还应该留意期货行情的波动。当组合风险敞口达到一定阀值，应该及时调整期货头寸，以匹配资产组合的系统风险。

以上是关于股票α策略、如何建立股票的α策略体系的分享，另外值得注意的地方是，在动态调整之前，还应该充分考虑交易的费用和成本。西部汇市.COM认为频繁地调整必然增加交易成本，降低整体收益，而期货头寸方面，出了需要关注系统风险贝塔的变化之外，还应该留意期货行情的波动，当组合风险敞口达到一定阈值，应该及时调整期货头寸，以匹配资产组合的系统风险。

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