东方雨虹回购股票后，股价走势怎么看

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上市公司股票回购的财务效应研究——以东方雨虹公司为例

摘要

股票回购是一种公司资本运作的方式。股票回购一开始是在西方国家开始实行，2015年股价大幅下跌后，我国的许多上市公司开始实施股票回购，得到非常不错的市场效应。导致更多的人开始关注股票回购的这一策略。也更多学者对这一策略产生的利弊进行对应研究和分析。本文以东方雨虹为例调查东方雨虹股票回购的情况。通过数据获取、资料查找的方式对东方雨虹股票回购进行财务效应研究。首先,本文在国内外许多学术性文献基础上,介绍国内外专家学者针对其研究的背景、意义和其他相关理论对于股份返还的影响。其次，从对于上市公司股票回购的基础性理论及其对于财务绩效假设的影响分析开始,探讨一下股票回购对于我国上市企业所产生的影响及其实际情况。在深入分析东方雨虹股票回购的案例时,通过事件研究法深入分析了股票回购对东方雨虹的超额收益率（AR）和CAR的影响,以及股价的波动所带来的短期和长远效果,最后对东方雨虹的股票回购进行分析，提出对于上市公司股票回购的问题的观点和建议。关键词：股票回购东方雨虹公司回购动因财务效应

一、绪论

（一）研究背景

股票回购最早发生在西方发达资本主义国家。那是由于当时西方处于经济下滑的阶段，为了使得经济的活跃度提高，美国的政府针对这一情况进行了相应的政策发布，使用这一政策来刺激经济。但由于那时经济情况并不是非常好，导致很多的公司不敢轻易的去实施和投资项目。公司的资金流没有能够很好的流动起来。于是，有些管理层人员就为了资金能够流动起来，就利用剩余的资金以低价的的回购来进行。之后，我国也开始对股票回购政策进行探索。并出台关于这一政策的相关法律规定和规范。我国开始使用这一制度是当初的国企实行，需要吸收大量的外来资金。导致国家的大股东占比减少。而且在当时我国国有企业在的开始阶段，从而回购的进程没有能够很好的发挥作用。在1992年的回购案例中，我国尝试了回购的探索。2015年我国股市大幅动荡后，这一政策更受到了上市公司的青睐，也开始在证券市场上得到广泛运用。和西方资本主义国家相比，我国对于股票回购的了解还有运用都是比较迟的。刚开始对于这一政策的关注并不高。所以，在案例的运用上并不是很多，包括股票回购的政策还有法律法规都是非常不完善的。但是由于我国特殊的市场经济体制，股票回购这一政策在我国的运用上也有自己的特点。随着国家经济的快速发展，上市公司对股票回购的关注度越来高。这一政策能帮助公司提高股价，充分发挥好公司的价值。东方雨虹作为我国回购排名靠前的一家上市公司，也是一家比较有代表性的上市公司，关于东方雨虹股票回购的分析对其他相关企业有借鉴意义。本文从东方雨虹股票回购的案例来进行分析财务效应和并提出相应的对策建议。（二）研究意义

1.现实意义

本文通过分析东方雨虹的股票回购的问题，分析上市公司中股票回购的财务效应，并提出自己的看法和相应的建议。从而使得国内股票回购市场能够日趋成熟，面对股票市场的回购宣告不盲目追捧，促进企业致力于提高盈利水平与核心竞争力，而不是盲目使用股票回购刺激股价。同时也是为了使得人们能够更加了解股票的市场。

2.理论意义

由于近年来对于企业进行股票回购的重视和关注,有很多的前人学者都在研究股票回购对于公司与企业的影响。同时，在市场上也有许多的文章和文献都是在研究这一类型的股票。股票回购对公司影响很大，一定程度上改善企业财务指标。股价的大幅提高主要是由于对股票的回购而产生存在。本文通过研究案例公司来反映出这一行业存在的股票回购效应，来丰富相应关于这一政策的基本理论，可以为企业进行股票回购提供一些借鉴和参考意义。

（三）国内外文献研究

1.国外相关文献综述

yook(2011)主要是分析了我国上市公司股票回购前和股票回购后收益率变动,证明了股票回购可以对市场所处产生信号,改变了投资者对于公司状况的认知。sheng-syan(2012)的研究结果表明,股票回购可以是股东的财富收益最大化。市场的价格是由于资本市场和股份内在的价值所决定的,同时也充分体现了中国企业股东的经济和财富,股票价格的高低体现了企业收益增长,导致中国企业可以得到更多股东利益。hove(2013)分析发现,如果证券投资者认为市场效应显著是正的,则大多数企业都可以是直接通过公开市场进行回购的方式对证券投资者进行股份回购,所以证券投资者与管理层之间的持股比率往往会呈现出一种正相关的关系。和Field（2015）研究发现，在2004-2011年美国的股市动荡的时候，有很多的上市公司都采用股票回购的方式来提升股价。(2015)可以发现,，如果公司具有规模越大，盈利能力和负债水平越高的特征，则回购股份后公司营业利润的增加与公司的经济实力有关。在低股票回购之后，该公司的股价将大幅上涨。

2.国内相关文献综述

赵丽萍（2010）通过实证研究表明，股票在回顾之后的净资产收益率，每股收益等指标都有不同幅度的提高，盈利能力的增强可能反映出各种运营和增长能力指标都比以前更好。徐若曼（2012）通过对宝钢股份的案例分析得出回购支付大笔资金使得支付和变现能力减弱，财务风险加大。黄锦春(2014)对我国经济市场的案例进行了分析,他认为市场反应强度与管理层的持股比例大小有关。管理的比例越高,市场的反应就越來烈。所以当经济市场管理层把剩余的收益全部分配到其他股东手中时,经济市场也会对此做出积极的反应。严佛华（2015）我们将调查和分析上市公司的正面和负面财务影响，对于现有问题，找到对于我国基本国情相适应的方式，来实现股东财富最大化的目标。钟小茜（2015）表明，公司的资本结构和一些短期偿债能力还有公司的资本运作都会随着股票回购的形式起到相应的作用和产生改变。同时对于我国的这一政策也起到了支持积极的作用。朱颖（2017）研究结果表明：上市公司股票回购的预期并不是都可以实现股票回购仍然存在问题，并提出相关政策建议。刘柳（2018）以S公司为例，在分析2018年近一年的股价的情况和回购后带来的股价的情况是有哪些变化和产生什么样的财务效应，股票回购的提高是如何进行的，也同时提高了公司的资本结构运作。薛景伟，孙伟（2018），采用案例分析法，以T公司为案例公司进行分析股票回购前后的财务效应，提出在短的时间内进行股票回购的这一政策活动是非常有效果的。崔晓蕾（2019）通过英唐智控公司股票回购的情况分析股票回购前后的财务指标来证明稳定公司股价是股票回购的主要原因。权家红，付志雅，何益蓓（2019）研究发现，股票回购的主要动因是为了提升股价和缓解权质押风险。股价上升是由于股票回购带来的积极重要的效应作用东方雨虹股票走势行情，回购后公司股价持续上调。股票回购的价格过高，股东的权益有所损害。陈东鸿（2020）研究结果显示，在回购的时间内，累积超长收益率为0.83%，上市公司对于股票回购的各项指标处于积极的作用。实验结果证明有些公司经营状况出现问题但在实施股票回购后没有得到相应的改善。有些就是盲目的跟成功的进行股票回购的投资者。

3.文献述评

目前的的股票回购大部分都是实践研究，对于公司案例的研究会相对于偏少一点。对于股票回购，美国是最早进行研究的。直到现在，面向全国，很多的企业都在使用股票回购来管理。股票回购已经是一种趋势。对于上市公司的资本结构要进行处理的话大家想到的就是股票回购。从国内外相关文献中，随着国际的经济发展的突破，股票回购也成为公司管理中的一个重要环节，越来越多的学者开始对股票回购关注。从文献查找的一些资料可以知道股票回购在我国发展的时间较晚，相对西方国家而言，他们股票回购的一系列的问题都是比较清晰的。因为我针对的是从一个企业去分析股票回购的大致趋势，所以对某一企业的针对性分析的论文更加关注。二、股票回购的基本理论（一）股票回购的概念

股票回购即上市企业公司的子企业在外面所有权下发行的股票,股东也同样可以通过自由的投资资金从股票市场上购入并买回其所有权的股份,股份回购实现后,公司有权取消其回购的所有股票。但是,在大多数的情况下,公司都会把回购的股份作为库存股,它们并不会成为流通股,而且也不会再一次加入到每股收益的筹算和分派中。此后,自己的股份可能会被用于其他的目的,比如自己发行的可转换债券,员工的福利筹措计划等,或者是在自己有必要资金的条件下进行出售。（二）股票回购财务效应理论假说

1.EPS假说

该假说又没叫为每股盈余假说。该假说觉得公司的回购会对了流通在外的股票形成减量的影响，来提升市场对公司每股盈余的预期，这样子的情况可能会导致股票的价格在短期增长迅猛，但公司没有跟上资金的需求，这样也

会导致公司的利益得到相应的损失。有时可能会造成公司的日常经营不能够正常的进行。所以说EPS假说虽然能够得到利润的增长但是也需要着重考虑。还需要进行相应的防范。

2.信息传递假说

信号传递假说说明的是在股票回购中一种公司管理人员向股东传递信号的一种行为。当时在美国大萧条的时候股价一直的跌落，导致投资人员失去自信，对市场充满不信任。该假说认为管理层进行股票回购是对自己企业乐观的态度，认为公司的股价被低估，向市场传递积极的信号。因此，当公司宣布要回购股票时，它会向市场发送一条消息，指出当前股价低于公司设定的价格，吸引了投资者，增强了股东信心，并向市场发出了积极的信号，用这个方式来推动股价的一个提升。

3.税差假说

税差假说和现金股利的话，可能税差假说可以享受到最优的税收政策。减少我们公司的股东缴税的压力。对于这一假说还存在一点不足。

4.自由现金流假说

由于股价的大幅度下跌，詹森发现，企业存在大量的自由现金流，但是公司的经营效果没有达到非常好的一个预期，也没有的到很高的回报，这时会出现的一种情形就是可能管理者开始滥用公司的资产导致资产浪费的一个情况。提出这个假说也是为了防止管理层滥用现金资源。其实我们也是知道的在很多的研究报告和证明中，一个公司如果想要长期的发展就应该多投资，并且分散投资，因为多投资能够让资金更好的进行流动起来，分散投资也是为了分散风险。但是有时投资又不是最好的，所以大家进行股票回购既能提升股东的权益，又能增加现金的流动。这是对于滞留自由现金多的企业一个最好的处理方式。三、东方雨虹股票回购的情况介绍（一）东方雨虹的公司简介以及经营状况

东方雨虹有限责任公司成立于1995年,公司目前主要从事防水材料的研发、生产、销售和施工服务于一体的综合性防水系统服务商。股份代码为。该公司主要经营范围为工程、民用建材、节能保温、非织造布、屋面防水、砂浆、硅藻泥、建筑涂料、房屋建设修复等多个品牌与业务部门。二十多年来,已经发展成为优质的房屋建筑材料和系统供应商。1998年3月30日正式成立,它是一家独立的民营企业,法定代表人和第一个主要控股人都已经是李卫国。2008年公司成功挂牌上市,2019年营业收入首次达到突破181亿元,2008-2019年业绩同比增长近25倍。公司先后在国际上获得了欧盟ce认证,德国ec1认证,美国fm认证,美国能源署(epa)能源之星认证以及许多其他地区和国际的认证,并先后获得了第17届国家质量奖并先后获得2017年《国家质量基准》,公司目标：为国家，社会，客户，员工和股东服务公司的使命：为人类和社会创造持久，安全的环境。公司已与万科，恒大，碧桂园，保利东方雨虹回购股票后，股价走势怎么看，华为和金螳螂等200多家主要房地产开发商和商业集团建立了稳定的长期战略合作伙伴关系。

（二）东方雨虹股票回购的进展表

本文通过分析东方雨虹2017、2018、2019年这三个连续年度具有代表性的财务指标去衡量整个公司的经营状况。通过对东方雨虹公司的营业收入，营业利润以及基本每股收益的情况进进行相应的整合来说明股票回购前的一些问题。表1东方雨虹公司股票进展表

公告事件

回购进度

回购次数

已回购数量

2017/7

14

完成

2018/12/18

完成

2019/8

完成

2019/11/22

完成